弱勢日圓的底線在哪？

日圓貶破一六一創三八年來新低，外匯市場押注日銀短期內不會大幅減少購債規模，也不敢放膽升息，形成日圓弱勢表現，並拖累人民幣、韓元和新台幣跟貶。

【文／魏聖峰】

美國經濟表現太強，聯準會找不到降息的理由，以及利差的效應，形成美元在外匯市場中一枝獨秀。強勢美元效應、利差過大以及美國財政部在六月中旬將日本列入外匯監控名單之列，引發日圓兌美元貶破一六一，最低來到一六一．七四，創下三八年來日圓最低匯價。日圓不斷走貶，引發人民幣、韓元和新台幣等亞洲主要出口國貨幣都跟著日圓的貶值趨勢發展。

全球主要央行經過二二年升息後，二三年大致維持高利率水準。即使通膨數據略有緩和，卻還沒降到各國央行的通膨目標，以至於到目前為止僅有歐洲央行、墨西哥央行以及巴西央行有降息紀錄。以美國經濟數據為例，雖然近期的個人消費支出（ＰＣＥ）年增率已降到二．六％、生產者物價指數（ＰＰＩ）年增率也降到二．二％；不過，美國的ＣＰＩ年增率在三．四％，還沒有跌破三％。再者，今年以來的美股表現強勁，提高美國股民的財富效應，當然也讓民間消費維持相對高檔水準。

目前時序已進入第三季，過往的經驗顯示，美國民間消費支出的景氣循環應該在去年第四季達到高峰，今年第一季比前一季稍降，到第二、三季都要比前一季下滑。實際上，今年第二季美國民間消費支出比往年同期都強勁，這可從美國大型零售連鎖商的Wal-Mart和好市多的股價來觀察，這兩檔大型零售指標股股價維持在歷史高檔區震盪，代表他們的業績表現強勁。聯準會主席鮑威爾在六月的ＦＯＭＣ會後也表示，雖然預期年底前有降息機會，但還不是現在；他也強調，聯準會會慢慢找到降息的時機。

美國內需市場依然強勁

華爾街市場期待聯準會的降息從年初盼到現在都沒能實現，很重要的理由是美股表現太強，從大型企業財報來看，科技業增加資本支出，僅有部分銀行業受到高利率負面效應，以及商用不動產的景氣持續低迷。以百貨公司為主的零售業業績表現都能超過市場預期。

雖然ＩＳＭ製造業指數又已經連續四個月在五○以下，卻對美股的負面影響不大。另外，今年以來美債殖利率維持高檔震盪，以十年期美債殖利率為例，只有年初短暫的時間跌破四％，之後大部分時間處於四．二～四．六五％間震盪。

兩年期美債殖利率今年一度碰到五％，時間雖然不長，但兩年期美債殖利率維持在四．五～四．九％間震盪。美債殖利率大多是聯準會利率決策會議的先行指標，若美債殖利率降不下來，市場很難認定短期內可能有降息的機會。

聯準會遲不降息，維繫美元的強勢表現。六月初至今，美元指數最低短暫碰觸到一○四點，日前一度反彈到一○六點，目前維持在一○五．八四點間震盪，處於今年來的高檔區位階。今年以來，美元指數上漲將近五％，若與其他國際主要貨幣表現來看，報酬率遠高於其他貨幣。

從今年以來國際主要貨幣來看，港元與美元維持聯繫匯率，今年以來港元兌美元小貶○．○一％，印度盧比今年以來也小貶○．三九％。印度盧比兌美元目前的匯價處於歷史相對低檔區，印度股市處歷史新高。

日圓匯價貶破一六一

日圓是今年以來表現非常弱勢的國際主要貨幣，繼去年兌美元貶值七．○三％後，今年來再貶十二．八七％。今年來日股表現不錯，日經二二五指數上漲二一．二七％，重回四萬點以上震盪；東證所指數�����漲二一．������％，��近���史新高。日股的���勢與日圓有關連，主要受惠日本出口業匯兌收益大增，提高大型股業績成長。日圓的貶值，的確帶來龐大的觀光業收益，大型百貨公司業績強勁，帶動股價走揚。（全文未完）

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