The Wayback Machine - https://web.archive.org/web/20171024221758/http://finance.sina.com.cn:80/nmetal/tzzs/20140428/184218949890.shtml

Ͷ�ʴ�ʦ����˹�������켣

2014��04��28�� 18:42  ���˲ƾ� ΢�� �ղر���     

������������˹�ųơ�������š�����1969�꽨��"���ӻ���"�����������������������ŵ�ҵ������ƽ��ÿ��35%���ۺϳɳ��������ͬ������Ī�������������һ�ֳ��ܵ�������������������г�������һ�仰�Ϳ���ʹij����Ʒ����ҵĽ�������ͻ�䣬�г��ļ۸��������������������µ���һ������̨�ļ������Դ�����������������������˹Ͷ�����ƽ�������Ϊ��Ͷ���ڻƽ����Դ�Ҷ���ΪӦ��Ͷ�ʻƽ����ǻƽ�۸����ǣ�����˹д�������ɵ¹����˵ļ�ֵ���������˻���µ�������˹Ͷ�����׶صķ��ز������﷿���۸�������һҹ֮�����Ťת������˹�ɹ��������������˶����е���֪���ģ�����������˹����Ͷ�ʷ�������ؿ���ƿ���������������һ�����ص�ɫ�ʡ�

�����ӽ���Ա����   

�������Ρ�����˹1930�������������IJ�����˹��һ�����ϵȼ�����̫�˼�ͥ������ʱ�����������ֽм��桤����ʲ����Ӣ�ﻯΪ���Σ�����˹�����Ρ�����˹�ĸ�����һ����ʦ���Ը��ǿ�����侫����������ʱ������˹��Ӱ���Ǽ�����Զ�ġ��������̻�������˹Ҫ�������ء���ǿ���ţ�����������˹�����˲Ƹ�̫�������һ�ָ����Ĺ۵㡣����˹���Ժ�������У���̫���ӻ��۲Ƹ������ǽ�����Ҳ�Ͷ�������ҵ���ⲻ�ܲ�˵�ǵ������丸�׵�Ӱ�졣

��������˹������ʱ���;����Գ��Լ������ڲ�ͬ�������Լ�ǿ��ͻ�������˶�����Ƚ��ó�����������Ӿ�������������������Ǹ�����Ϸ�ij�ʤ����������˹��ͯ�����ڸ�ĸϤ�Ĺذ��¶ȹ��ģ��dz��Ҹ���������1944�꣬�����ɴ�Բ�����˹�����ԣ�����˹���Ҹ�ͯ�����������ˣ���ȫ�ҿ�ʼ���������ġ�����һ������Σ�պ�ʹ���ʱ�ڣ�ȫ��ƾ�Ÿ��׵ľ����ͼ�ǿ����������֤�ͽ϶�ıӻ����ŵ��Զ���dz����ѡ��ⳡս��������˹��������������һ�Σ�ð���ǶԵģ�������Ҫð�����Ե�Σ�ա�

����1947�����죬17�������˹ֻ���뿪��������׼��ǰ����������Ѱ��չ������ȥ����ʿ�IJ����ᣬ����������ȥ���׶ء���ԭ��Ϊ���׶������кܺõķ�չ�����ܿ����ͷ��������뷨�Ƕ�ô�Ĵ��������׶ز���һ�ģ�ֻ�ܿ���һЩ�㹤ά�����ƣ����������Ȥ���ԡ�����˹��Ҳ�޷����ܴ������ײ����������Ժ�������ͨ����ѧ���ı��Լ��ľ���������˹��1949�꿪ʼ�����׶ؾ���ѧԺѧϰ��

�������׶ؾ���ѧԺ������˹��Ȼѡ����1977��ŵ��������ѧ�������Լ�����׵µĿγ̣���������ȴ��Ϊ��δ����ѧ��ʲô������������˹����ѧ�ڼ䣬����Ӱ������Ҫ��Ӣ����ѧ�ҿ��������գ����������չ����������˼�����������ķ�ʽ�����Ҿ����ܵش���ѧ�ĽǶȽ���������⡣���������˹���������г������������۴����˼�ʵ�Ļ�����

����1953�괺������˹���׶ؾ���ѧԺѧ�ɱ�ҵ�����������������ı�������⡣һ��ʼ����ѡ�����ִ�������ְҵ�������ܿ췢������ʮ�����������������ֿ�ʼѰ���µ�׬Ǯ���ᣬ������˹���ֲ���Ͷ��ҵ�п���������Ǯʱ�����͸�����ĸ���Ͷ�����з���һ���Լ��ţ����Siflger��Friedlandr��˾Ƹ������һ����ϰ�������Ľ������ĴӴ˽ҿ�����Ļ��

��������������˹������ҹ�˾��һ������Ա��ר�»ƽ�͹�Ʊ���������ף������ڴ��ڼ���ֲ�����ɫ��û��׬���ر���Ǯ�����ǣ�����˹�������˽�Ӱ����һ����ѡ�񣺵�ŦԼȥ�Խ�

��������˹��������ȫ������5000��Ԫ����ŦԼ����ͨ�����˵�����������F.M.May6r��˾������һ����������Ա�����Ҵ���ŷ��֤ȯ�ķ�����Ϊ�����Ľ��ڻ����ṩ��ѯ����ʱ���������˶����Ľ������Ȥ��1959�꣬����˹תͶ��Ӫ����ҵ���Wertheim��Co����˾����������ŷ��֤ȯҵ�����˵��ǣ�Wertheim��˾������������Ӫ����ҵ���������˾֮һ������˹ʼ���ǻ������Ϻ��ټ�����ŦԼ���׶�֮������������׵Ľ���Ա֮һ��

����1960�꣬����˹С��ţ������â���֡������������о����֣����ڵ¹��������չ�˾�Ĺ�Ʊ�ͷ��ز�Ͷ�ʼ۸����ǣ����Ʊ�ۼ����ʲ���ֵ��ȴ���ۿۣ��������������ǹ�������˾�Ĺ�Ʊ��Ħ��������˾�͵��۸�˹�����������˹�Ľ��鹺���˴���������˾ӡ��Ʊ����ʵ֤��������������˹���ϣ�������˾�Ĺ�Ʊ��ֵ����3��������˹�����������

����1963�꣬����˹�ֿ�ʼΪArilhod��S��Bleichrocoer��˾Ч������ҹ�˾�Ƚ��ó���Ӫ���֤ȯ����ܺ�����˹��θ�ڣ�ʹ����ר���ܹ����Գ�ַ��ӡ�������˹�Ĺ�Ӷ��ʷ�ٷҡ�����Ҳ�dz���ʶ����˹����Ϊ��������ı�����ڿ�����ҵ��������������������Ҫ�ġ�

�����ƽ�

����1967�꣬����˹ƾ�����IJ��ܽ�����˾�о��������ܡ�����˹��������һ���Ƚ������Ͷ�ʷ���ʦ�����ڲ��ϵش����Լ��µ�ҵ��������˹�ij������������ܴӺ�۵ĽǶ�������ȫ��ͬ�����г��Ķ�̬����ͨ����ȫ����Ƶ��˽⣬���жϸ��ֽ��ں������¼�����ȫ��������г���������Ӱ�졣Ϊ�˸��õ�ʩչ�Լ��IJŻ�������˹˵��Arilhold��S.Bleiehlneoer��˾���ϰ彨�������밶���𡪡���ӥ�����˫ӥ����ȫ�����������в���������ֻ�����������൱�ã�����˹Ϊ��˾׬�˲���Ǯ��������������˹�Ժ��Ͷ�����Ĵ����ش�ת�۵�����������Ү³��ѧ��ҵ�ļ�ķ���޽�˹�����˽�����֡����������ֵ�10��䣬��Ϊ�������ϵ���ѻƽ���

��������˹���޽�˹��Ը��Ϊ���������£����ǿ�����Ϊ�����Ļ�������1973�꣬�����뿪��Arilhod��S.Bleichrocder��˾������������˹���������˾����˾�տ�ʼ����ʱֻ�������ˣ�����˹�ǽ���Ա���޽�˹���о�Ա������һ�������顣����˹����Ĺ�ģ��Ȼ�����󣬵������������Լ��Ĺ�˾������˹���޽�˹��Ͷ�롣���Ƕ���30����ҵ����ռ���1500��������������˾�Ľ��ڲ����¼���޽�˹ÿ�춼Ҫ��ϸ�ط����о�20����30����Ȳ��񱨸棬����Ѱ�����Ͷ�ʻ��ᡣ����Ҳ����ץסÿһ��׬Ǯ���ᡣ����1972�꣬����˹��׼�����У���ʱ����ҵ�������dz���⣬�����dz����Ͷ���ߺ������˹�����й�Ʊ��Ȼ��������˹�����۲��о������ִӸߵ�ѧ����ҵ��רҵ�˲�����Ϊ��һ�������мң�����������ʵ��һϵ�еĸĸ����Ӯ����������������ʱ�����й�Ʊ�ļ�ֵ��Ȼ���г����͹��ˣ���������˹���ϵش����������й�Ʊ��һ��ʱ���Ժ����й�Ʊ��ʼ������ǣ�����˹�����50%������

����1973�꣬�������������Ǵ��������ɫ��ʱ��������ɫ�е�����װ�������Ѿ���ʱ����ɫ���⵽�ش���������Ѫ�Ĵ��ۡ�����˹���ⳡս�����뵽����������װ��Ҳ���ܹ�ʱ�������������п��ܻỨ�Ѿ�������ʽ��������װ�����ӡ������޽�˹��ʼ�͹�������Ա������������ҵ�ijа��̽��л�̸����̸�Ľ��ʹ����˹���޽�˹����ȷ����һ�����õ�Ͷ������������˹����ʼͶ����ŵ˹���չ�˾�����Ϸɻ���˾����������˾�������¹�˾�����д���������������ͬ�Ĺ�˾��Ʊ����ЩͶ��Ϊ����˹��������˾޶�����

��������˹���������ĵͼ۹��򡢸߼�������Ͷ���������⣬�����ر��������ա����еľ��䰸����������˹���ŷ���ױƷ��˾�Ľ��ס�Ϊ�˴ﵽ���յ�Ŀ�ģ�����˹���м�ÿ��120��Ԫ�����ŷ���ױƷ��˾1��ɹɷݣ�һ��ʱ��󣬸ù�Ʊ��ʼ����������Ժ�����˹��ÿ��20��Ԫ�ļ۸�������ŷ���ױƷ��˾��1��ɹɷݡ�����ʽ����У�����˹��ÿ��100��Ԫ������Ϊ����׬��100����Ԫ��������5����Ͷ���Ӯ����

����������������˹���޽�˹��Ⱥ��Ͷ�ʲ��ܺ�Ĭ������ϣ�����û��һ����ʧ�ܵģ�����˹��������Ӱ����������1980��12��31��Ϊֹ������˹��������3365%�����׼�ն��ۺ�ָ����ȣ�����ͬ�ڽ�����47%��

����1979�꣬����˹��������˾����Ϊ���ӻ�����Դ�ں�ɭ����������ѧ�IJⲻ׼���ɡ���Ϊ����˹��Ϊ�г����Ǵ��ڲ�ȷ����״̬�������ڲ������ڲ�ȷ��״̬����ע������׬Ǯ��

�������Ż����ģ����������˹����ҵ�������ϣ��ر���1980�꣬����һ���ر�ֵ�ý�������ȣ�����Ȼ�������102.6%����������˹���޽�˹�����ɼ���õ�һ�ꡣ��ʱ�����������ӵ�3.81����Ԫ������˹����Ҳ�������������̵����С��������ź����ǣ��޽�˹��ʱȴ�����뿪����Ժ�����10��֮�õĻ�������Ѵ�ķ��֣������е�������˹ʧ�䡣������һ�꣬����˹���ܵ������������ĵ�һ�δ�ʧ�ܡ�����˹�ж�������ծ�г������һ���ϴ���������飬��������������ж��ڴ���������볤�ڹ�ծ�������Ʋ�δ������˹��Ԥ�ϵ�������չ���෴�������������ñ���ǿ�Ʒ�չ�����������ڲ��ϵؿ�����������ԶԶ������ծ���ʡ���һ�꣬����˹�����еĹ�ծÿ����ʧ��3����5���ٷֵ㣬�ܼƴ�Լ��ʧ���Ѽ�����Ԫ�����ӻ���������״��½����½��̶ȴ�22.9%��������Ͷ����������ȥ�������˹�˾��һ����ʲ�Լ1.93����Ԫ������˹��һ�ֱ������ĸо��������������Ҫ�˳��г���ȥ��һ��ƽ�������

��������Ͷ�����۵ĵ���

��������˹���ջ���ѡ����������������ʼ����ѧ�ĽǶ�˼�������г���������˼����Խ�ࡢԽ���룬����˹Խ�е����ѱ������ľ���ѧ��������Ū��

������ͳ�ľ���ѧ����Ϊ�г��Ǿ������Եģ��������������ڵ��߼��ԡ�����Ͷ���߶����й�˾������ܹ�����ֵ��˽⣬����ÿһֻ��Ʊ�ļ۸񶼿���ͨ��һϵ�����Եļ���õ���ȷ��ȷ������Ͷ�������в���ʱ�����Ը���������֪���ǵ���ѡ�����Ʒ�ֵĹ�Ʊ����Ͷ�ʡ�����Ʊ�ļ۸��빫˾δ��������Ԥ�ڱ������Ե���ع�ϵ���������Ч�г����裬��������һ��������覵ġ��������Ե��г���Ҳ���������еĹ�Ʊ�۸��ܷ�ӳ��ǰ�����յ���Ϣ�����⣬һЩ��ͳ�ľ���ѧ�һ���Ϊ�������г������ǡ���ȷ���ġ��г��۸�������ȷ�������ӳδ���ķ�չ���ƣ���ʹ���������Բ����ʡ�

��������˹�����Ի����ֵĿ��죬������������Щ���������Ƕ�ô�IJ���ʵ�ʡ�����Ϊ�����г��Ƕ����ġ����ҵģ��г��������������߲����ǽ���������ļ������֮�ϣ����ǻ���Ͷ���ߵ�Ԥ�ڣ���ѧ��ʽ�Dz��ܿ��ƽ����г��ġ������Ƕ��κ�������ʵ�ʻ�õ���֪�������Ƿdz������ģ�Ͷ���߶�ijһ��Ʊ��ƫ����������϶���񶨣��������¹�Ʊ�۸���������µ�������г��۸�Ҳ����������ȷ�ġ����ܷ�ӳ�г�δ���ķ�չ���Ƶģ���������Ͷ�����Ը���ȫ���Ʋ������ijЩδ�����ؿ��ܲ�����Ӱ�졣ʵ���ϣ�����Ŀǰ��Ԥ����δ�����¼��Ǻϣ�����Ŀǰ��Ԥ�������δ�����¼������ԣ�Ͷ�����ڻ�������Ϣ֮�������ķ�Ӧ�����ܾ�����Ʊ�۸��������������˵��Ͷ���߸��ݿ͹�����������Ԥ�ڣ�������˵�Ǹ��������Լ������о�������Ԥ�ڡ�Ͷ���߸����ļ۸��Ѳ������ǹ�Ʊ������ֵ�ı�����ӳ������Ϊ������Ʊ��ֵ�Ļ������ء�ͬʱ������˹����Ϊ�������г��������Ǵ���ʵ������ٴӹ����ʵ��һ��Ͷ���ߵĹ�������ʵ֮��IJ��̫���޷��õ����Ҿ������г��ͻᴦ�ھ��ҵIJ����Ͳ��ȶ���״̬����ʱ�г����׳��֡�ʢ����˥"���С�Ͷ���ߵ�Ӯ��֮���������ƶϳ�����������Ԥ��֮���������ж�ʢ˥���̵ij��֣��泱����������ͬʱ������˹Ҳ�����Ͷ���ߵ�ƫ���ᵼ���г�������Ϊ����������ĸ�����Ϊ�������Ͷ�������յ����г�������

��������˹���γ��Լ����ص�Ͷ�����ۺ󣬺�����ԥ�������˴�ͳ��Ͷ�����ۣ������ڷ��Ʊ任�Ľ����г�����ʵ��ȥ��������Ͷ�����ۡ�

����1981��1�£����������ͳ������˹ͨ������������ߵķ�����ȷ���������ý��Ὺʼһ���µ�"ʢ����˥"���У�����˹��ʼ����Ͷ�ʡ���������˹��Ԥ��ģ���������������������ߴ̼��£���ʼ�����١�"ʢ����˥"���еķ������Ѿ����֣�1982�����죬���������½�����Ʊ�������ǣ���ʹ������˹�����ӻ������˾޶�ر�����1982����ף����ӻ���������56.9%�����ʲ���1.933����Ԫ������3.028����Ԫ������˹������1981�����Ӱ���߳�����

���������������õķ�չ����Ԫ���ֵ�Խ��Խ��ͦ��������ó������Ծ��˵��ٶ�������Ԥ�����Ҳ���������ӣ�����˹ȷ��������������������һ�����÷籩����Σ���������á����������ⳡ���������ķ籩�д��ز���һ���������й�ע�����������г��Ķ���

��������ʯ���������֯�Ľ��壬ԭ���۸�ʼ�µ��������Ԫ�����޴�ı�ֵѹ����ͬʱʯ���������֯�Ľ��壬����ͨ�����Ϳ�ʼ�½�����Ӧ������Ҳ���½�����Ҳ����ʹ��Ԫ�ı�ֵ������˹Ԥ��������������ȡ��ʩ֧����Ԫ��ֵ��ͬʱ������Ԥ��¹����˺���Ԫ������ֵ����������һ�δ��ֱʡ�

������1985��9�¿�ʼ������˹��ʼ�������˺���Ԫ�������ڳ��е����˺���Ԫ�Ķ�ͷͷ���7����Ԫ���ѳ��������ӻ����ȫ����ֵ����������������Ͷ�ʾ�������ȷ�ģ�������������һЩ��ʧ������£����ִ������˲��8����Ԫ�Ķ�ͷͷ�硣

��������˹һֱ����Ͷ�룬����Ϊ����Ϊ�������ʵĶ��ڱ仯ֻ������ת�۵��ϣ�һ�������γɣ�������ʧ�ˡ���Ҫ������Ͷ���߻�û����ʶ����һת�۵�֮ʱ��������Ԫ���µ�׬�����Ǯ����Ȼ������˹����Ͷ�˵�ǰ������������ת�Ѳ������ڣ���Ϊһ��������ת����������ʱ�ģ���Ҳ��ӵ�����ѡ�

��������1985��9��22�գ������𽥳�����˹Ԥ��ķ���չ���������βƳ�ղķ�������˺ͷ��������¡��ձ���Ӣ������λ������������ŦԼ�����������ݿ��ᣬ������Ԫ��ֵ���⡣�������Ƴ�ǩ����������Э�顷����(Э��׼��ͨ��"�����ܵغ���"��"����ضԷ���Ԫ���ҽ��й���"������ζ���������б���͹���Ԫ��ֵ����ʹ��Ԫ��ֵ��

����(������Э�顷������ĵ�һ�죬��Ԫ��������239BԪ����222.5��Ԫ�����½���4.3%����һ�����Ԫ��ֵʹ����˹һҹ֮��׬��4000����Ԫ���������ļ������ڣ���Ԫ������ֵ��10�µף���Ԫ�ѵ���13%������Ԫ�һ�205��Ԫ������1986��9�£���Ԫ���ǵ���1��Ԫ�һ�153��Ԫ������˹���ⳡ���ֱʵĽ����ж���ǰ���ܼ�׬�˴�Լ1.5����Ԫ����ʹ�����ӻ����ڻ������������롣

�������ӻ�������1984���4.489����Ԫ������1985���10.03����Ԫ���ʲ�������223.4%������˹ƾ��������ľ���ҵ���������������Ƕ��ֵ���������ߵ�ǰһ�������������ϣ����еڶ�λ�����������־�ı���������˹��1985�������ﵽ��9350����Ԫ��

����1986�껹������˹�ķ����꣬���ӻ���IJƸ�������42.l%���ﵽ15����Ԫ������˹���˴ӹ�˾�л�õ������2����Ԫ��

����ʧ�ܵ�ʹ�������

�������ϵ۲���һֱ��������˹����1987������˹����������"����¬"��

������������˹�����г��ġ�ʢ����˥"���ۣ������ڹ���ش���һ��˥���ڡ���ͨ���й�������֪�����ձ�֤ȯ�г��ϣ������ձ���˾�����������кͱ��չ�˾���������������ձ���˾�Ĺ�Ʊ����Щ��˾Ϊ�����г�����Ʊ��һ����ͨ������ծȯ�ķ�ʽ�������ʡ��ձ���Ʊ�ڳ���ʱ��ӯ���Ѹߴ�48.5������Ͷ���ߵĿ��Ȼ��ڲ��ϵ����¡���ˣ�����˹��Ϊ�ձ�֤ȯ�г��������������������˹ȴ�ȽϿ�������֤ȯ�г�����Ϊ����֤ȯ�г��ϵĹ�Ʊ�ڳ���ʱ����ӯ�ʽ�Ϊ19.7�������ձ���ȵ͵ö࣬����֤ȯ�г��ϵĹ�Ʊ�۸񻹴��ں����ķ�Χ�ڣ���ʹ�ձ�֤ȯ�г�����������֤ȯ�г�Ҳ���ᱻ���ನ�������ǣ�1987��9�£�����˹�Ѽ�ʮ����Ԫ��Ͷ�ʴӶ���ת�Ƶ��˻����֡�    

����Ȼ�������ȳ��ִ�����IJ����ձ�֤ȯ�г�����ǡǡ�������Ļ����֡�1987��10��19�գ�����ŦԼ������˹ƽ��ָ�����508ʯ5�㣬����ʱ��ʷ��¼���ڽ������Ĺ������ŦԼ����һ·�»������ձ�����ȴ��Լ�ͦ������˹�����������������еļ�����ij��ڹ�Ʊ�ݶ�����Ľ����̲�׽���й���Ϣ�󣬽���������ұ����۵Ĺ�Ʊ��ʹ�ڻ����ֽ��ۿ۽���20%��

����5000����ͬ���ۿ۾ʹ�2.5����Ԫ������˹��˶���һ��֮����ʧ��2�ڶ���Ԫ������˹���ⳡ�����ִ�����У��ݱ��أ���ʧ�˴�Լ6.5�ڵ�8����Ԫ���ⳡ�����ʹ���ӻ����ʲ�����26.2%��Զ����17%���������еĵ���������˹�����ⳡ���ѵ����ʧ���ߡ�

��������˹��Ȼʹ����Ǯ������ȴ�ܹ�����ʹ�ࡣ���������˶��ԣ������dz������Դ������������˵����ʶ����������һ����������Ϊ�Ժ������顣��Ϊ���������������������ʶȱ�����������������İ��£���������Ϊ����ٳ����������Ķ���������ʱ׼��ȥ�����Լ��Ĵ��������������������ĵط��ٶȰ��������ڽ����г��ϴӲ��������£���Ϊ���������ǵ�Ͷ����Ӧ������ƽ���͵ģ�������ȫ�𱸡�������������˵�ģ��������ı��ֲ������⣬����Ҫ��ȡ���ж�������Ϊ��������Ҫͦ�����ա����ҵ������¿�ʼʱ��������С�����𡣡��������ʧ����ɾ޴���ʧʱ�������Ǻ�������ģ���Ҫ�������ڳ����Լ��Ĵ��󣬼�ʱ���г��г����������ܼ�����ʧ��ֻ�б����˾�����ʵ��������ܹ���������������˹���бȱ����ܸ��������ʶ������IJ��ܡ�������������Ԥ���������¼���ʵ�������г���ʱ�����������ԭ�����Դ��У�Ҳ���������Щ�����ij����Ӷ��������������һ��Ъ˹������̲����ڷ��ִ������ڡ�һ�������ִ������������Լ��Ŀ�����ͼ��ɽ����������Ϊ����˹����һ����Ʒ�ʣ�����ʼ���ܹ��ڶ������г��б���ʵ����һ��Ͷ����֮���Ա���Ϊ��ΰ���Ͷ���ߡ����ؼ����������Ƿ���Զ���г��еĴ�Ӯ�ң����������Ƿ��г���ʧ�ܵ��������ܷ��ÿһ�ε�ʧ����վ���������ұ�ø���ǿ������˹ǡǡ�߱�����Ϊһ����ΰ��Ͷ���ߡ������ʡ���Ҳ����Ϊʲô����˹�ھ�����1987��10�·ݵIJҰ�֮��ȴ����ʹ���ӻ���1987��������ʴﵽ14.1%���ܶ�ﵽ18����Ԫ��ԭ��֮һ��

��������˹�������ַͳ���������ˣ������Լ����ص�һ���г����ۡ�����Ϊ�������г��������򣬹�Ʊ�г����������������߼������������ġ���Ӯ�г��Ĺؼ�������ΰ�������Ⱥ������������˹��Ԥ���г�����ʱ���Ƚ����ڷ�������г����໥��ϵ����ʹ������׼ȷ���ж�һ��ijһ�г�������������������г����ᷢ��������������Ӧ���Ա���õ��ڶ���г�ͬʱ������

��������˹�ڽ����г����ܹ���þ޶�������������������ص��г������⣬�����������˵ĵ��ԡ���Ϊ����˹��Ϊһ��Ͷ�������ܷ��������󲢲��ǹ��ڴ�³ç�����ǹ���С����������Ȼ��һЩͶ����Ҳ��׼ȷ��Ԥ���г����򣬵������������ǵ���һ�����鷢����ת����������ʧ�����Բ��ҽ������ͷ�硣���г�����һֱ�������ã����ֺ���Լ�������ͷ��̫�٣���ʧ׬Ǯ����������˹һ�������й���Ϣ���г�������Ԥ�⣬�Ͷ��Լ���Ԥ��dz����ţ�����ȷ������Ͷ�ʾ����޿�ָ����ô�����ٴ��ͷ�綼������ϧ����ȻҪ�����޶��ͷ�磬��Ҫ�г��˵ĵ��Ժ����������������޷������ɴ˴����ľ޴�ѹ����

�������Ӣ�������е���

��������˹���绪�����ϵ�һͷ��Ǯ�����ж��������ݣ����ڲ�׽Ͷ��������һ��ʱ�����죬�����б���ս����Ӧ���١�    1992�꣬����˹ץסʱ�����ɹ��ؾѻ�Ӣ������һʯ���쾪֮�٣�ʹ�ù�������Ļ�����ͻȻ�۽������繫����ǰ����Ϊ����������Ͷ�ʴ�ʦ��

����Ӣ����200����һֱ���������Ҫ���ң�ԭ����ȡ��λ�ƣ���ƽ�ҹ�ʱ��Ӣ������������г�ռ���˼�Ϊ��Ҫ�ĵ�λ��ֻ�ǵ�һ�������ս�Լ�1929��Ĺ��д����������ʹӢ�����������˽�λ�ƶ���ȡ�����ƣ�Ӣ���������г��ĵ�λ�����½�������Ϊ�����г��ȶ�����Ҫ��������Ӣ�������У���Ӣ���������Ƶ�ǿ��֧�������м�Ϊ�ḻ���г������ǿ���ʵ������δ���˵��ҶԿ���һ���ҵĽ������ƣ������붼δ�������  

��������˹ȴ������һ��ǰ����δ�������£�ҡ��һ�´��е���źųƼ�ͦ�Ĵ�������һ���������ж�ôǿ���������������˹������һ�����׳嶯���ˣ���������Ͷ���˵�Ǯȥ����ν��ð�գ�����ľ�ϵ�Ѱ�һ��ᡣ

��������1989��11�°���ǽ�ĺ�Ȼ���£���������Ϊһ���µġ�ͳһ�ĵ¹�����Ѹ������ͷ��١�������˹�����侲�ط�����ȴ��Ϊ�µ¹������ؽ�ԭ���£��ؽ�����һ�ξ��ý۾�ʱ�ڡ��¹�������ӹ�ע�Լ��ľ������⣬����Ͼ��������ŷ�޹��Ҷɹ������ѹأ��⽫������ŷ�޹��ҵľ��ü����Ҵ�����Զ��Ӱ�졣

������1990�꣬Ӣ��������ŷ���Ҵ������»�����ϵ����ŷ�޻�����ϵ(���ERM)������˹��ΪӢ������һ�������ԵĴ�����Ϊŷ�޻�����ϵ��ʹ��ŷ�����Ļ��Ҳ�����ס�ƽ����Ԫ�������໥��ס��ÿһ�ֻ���ֻ������һ���Ļ��ʷ�Χ�ڸ�����һ�������˹涨�Ļ��ʸ�����Χ������Ա�����������о�������ͨ�������������ҽ����г���Ԥ��ʹ�ù����һ����ȶ����涨�ķ�Χ֮�ڣ��ڹ涨�Ļ��ʸ�����Χ�ڣ���Ա���Ļ��ҿ��������������Ա���Ļ��ҽ��и��������Ե¹�����Ϊ���ġ�����Ӣ������ŷ�޻�����ϵ֮ǰ��Ӣ����¹����˵Ļ������ȶ���1Ӣ���һ�2.95���˵Ļ���ˮƽ����Ӣ����ʱ����˥�ˣ���ά����˸ߵĻ�����Ϊ��������ŷ�޻�����ϵ����Ӣ����˵��������Ǽ��䰺��ġ�һ���棬������Ӣ���Ե¹�������������Ϊ����Լ��ľ�������������£����ʱ��߻򽵵����ʡ�Ϊ�������������������ʹ�������ұ�ֵ����һ���棬Ӣ�����������Ƿ����㹻������ά����߻���Ҳֵ�û��ɡ�

�����ر�����1992��2��7�գ�ŷ��12����Ա��ǩ����(��˹���������Լ������һ��ԼʹһЩŷ�޻�����Ӣ�����������������Ȼ���߹��ˣ���Щ���ҵ��������н����پ޴�Ľ�Ϣ���ֵѹ���������ܺ;���ʵ���ۺ�ĵ¹����йؾ������߷��汣��Э��һ����һ����Щ�����г�����������������������ʱ����Ϊ���Ĺ��ĵ¹��������Լ��Ĺ���������������Щ������

�����г�������������һ�У�����Ķ���ᵼ�����һ�������˹����ž����ڱȱ��˸����Ԥ����δ���ķ�չ���ơ�����˹���ڡ���˹���������Լ��ǩ��֮ʱ��Ԥ����ŷ�޻�����ϵ�������ڸ����ľ���ʵ���Լ����ԵĹ�����������ѱ���Э��һ�¡�һ������ŷ�޻�����ϵ��һЩ�������������ɶ�������������Ͷ���߱�������룬����Щ�ɶ��ġ�����������������������ij���׷����Ҳ���ŷ������ʹ���ʸ���ҡ�ڲ��������գ���׷����Ƶ��������г��������ǵ�������öֱ࣬���������Ʊ��ݻ١�

������Ȼ������˹���������Լ��ǩ������һ���ʱ���һЩŷ�޹��ұ����Э�����Եľ������ߡ���Ӣ�����ó��ڲ��������������������ѵ�����£�Ӣ��������ά�ָ����ʵ����ߣ�Ҫ��̼��������÷�չ��Ωһ���еķ������ǽ������ʡ�������¹������ʲ��µ���Ӣ���������µ����ʣ���������Ӣ������ʹӢ���˳�ŷ�޻�����ϵ����ȻӢ������÷��һ������Ӣ������������ŷ�޻�����ϵ��ά��Ӣ����ֵ�����ߣ�������˹������һЩͶ�����ڹ�ȥ�ļ�������ȴ�ڲ�������ͷ��Ĺ�ģ��Ϊ�ѻ�Ӣ����׼����

��������ʱ������ƣ�Ӣ������ά�ָ����ʵľ��������ܵ�Խ��Խ���ѹ����������¹��������н������ʣ����¹���������ȴ���Ľ�Ϣ�ᵼ�¹��ڵ�ͨ�����Ͳ��п����������ñ������ܾ���Ӣ����Ϣ������

����Ӣ����������˥�ˣ�Ӣ��������Ҫ��ֵӢ�����̼����ڣ���Ӣ������ȴ�ܵ�ŷ�޻�����ϵ�����ƣ���������ά��Ӣ�������˵Ļ����1����95���ҡ�Ӣ�������ĸ����������ܵ��������ר�ҵ����ɣ����ڵ��̽�����Ҳǿ��Ҫ�󽵵����ʡ���1992�긴����Ӣ��������÷�ܺͲ�������Ȼ�ڸ��ֹ�������һ���������������߲��䣬Ӣ����������Ӣ������ŷ�޻�����ϵ�ڣ�������˹ȴ����Ӣ�����ܱ�ס����ŷ�޻�����ϵ�еĵ�λ��Ӣ������ֻ���������ư��ˡ�

����Ӣ�������˵ıȼ��ڲ��ϵ��µ�����2.95����2.85���ִ�2.85����2.7964��Ӣ������Ϊ�˷�ֹͶ����ʹӢ�������˵ıȼ۵���ŷ�޻�����ϵ�����涨������2.7780��������Ӣ�������й���33��Ӣ������Ԥ�г����������ĸ�Ԥ��δ�����õ�Ԥ�ڣ���ʹ������˹���Ӽ����Լ���ǰ���жϣ���������Σ��͹��ʱ������

����1992��9�£�Ͷ���߿�ʼ����ŷ�޻�����ϵ����Щƣ���Ļ��ң����а���Ӣ��������������ȡ�����˹��һЩ���ڽ����׻㾭Ӫ�Ĺ�ͬ����Ϳ����˾���г�������ƣ����ŷ�޻��ң�ʹ����Щ���ҵ��������в��ò��������֧�ָ��ԵĻ��Ҽ�ֵ��

����Ӣ�������ƻ��ӹ���������֯��������Ӣ����������ֹӢ��������ֵ���������籭ˮ��н��������˹һ�����ⳡ��Ӣ�������Ľ����оͶ�����100����Ԫ������˹���ⳡ�������ĺ�����������70����Ԫ��Ӣ��������60����Ԫ��ͦ�Ļ��ҡ������ˣ�ͬʱ������˹���ǵ�һ�����һ��ҵı�ֵ(��ֵ)ͨ���ᵼ�¸ù����е�����(�µ�)���ֹ����ֵ5����Ԫ��Ӣ����Ʊ���������޶�ĵ¹���Ʊ�����ֻ������˹һ������Ӣ��������Ӣ������Ҳ������һ˿ϣ��������������Ͷ���ߵIJ���ʹ�������˫���������⣬ע����Ӣ��������ʧ�ܡ�

��������˹���ⳡ���ľ֡������Ķļҡ������������������ʽ��Ͷ�ʾ���ʱҲ�������������ѣ���ʳ�Ѱ������������������˹�ķ�����ڽ��и߷��ա����ֱʵľ���ʱ��ƾ����������˵ĵ��Ժ͸���һ�����־�����ܴ�̩֮Ȼ���������������⡣Ҳ�����ܲ�������������ڽ��񻰵�����ؾ�֮һ���������г��˵��������ʡ�

���������ע������˹��ʼ�ȴ���1992��9����Ѯ��Σ�����ڱ������г��ϵ������������������������ֵ��ҥ�ԣ����������̴���ӿ����

����9��13�գ������������ֵ7%����Ȼ����ŷ�޻�����ϵ�޶��ĸ�����Χ�ڣ������������ȴ�ܱ��ۡ���ʹ����˹�г������������ŷ�޻�����ϵ��һЩ��Ա�����ս���������ŷ�޻�����ϵ�������������ҵļ�ֵ����Щ���ҽ��˳�ŷ�޻�����ϵ��

����1992��9��15�գ�����˹���������ſ�Ӣ����Ӣ�������˵ıȼ�һ·�µ���2.80��������Ϣ˵Ӣ�������й���30��Ӣ��������δ�ܵ�סӢ���ĵ��ơ�����������ʱ��Ӣ�������˵ıȼ۲���ѵ���ŷ�޻�����ϵ�涨�����ޡ�Ӣ���Ѵ����˳�ŷ�޻�����ϵ�ı�Ե��

����Ӣ�������󳼲�ȡ�˸��ִ�ʩ��Ӧ���ⳡΣ�������ȣ�����һ������¹��������ʣ����¹���һ�ξܾ��ˣ����Σ����������ཫ���������ϵ�2%һ12%��ϣ��ͨ�����������������ҵĻ�����һ��֮�У�Ӣ������������������ʣ������Ѹߴ�15%��������Ч��΢��Ӣ���Ļ��ʻ���δ��վ��2.778��������ϡ����ⳡ����Ӣ�����ж��У�Ӣ�����������˼�ֵ269����Ԫ����㴢���������ջ������ܲҰܣ������˳�ŷ�޻�����ϵ��Ӣ���˰�1992��9��15�ա����˳�ŷ�޻�����ϵ�����ӳ�����ɫ��������

��������������������Ҳ�׷������˳�ŷ�޻�����ϵ���������������������������ʼ����ȱ�ֵ��

��������Ϊ��Ӣ��������������һ���桪������˹ȴ���ⳡϮ��Ӣ���ж�������Ӯ�ң�����������ѧ��)��־��Ϊ"�����Ӣ�������е���"�������չ�����ɫ������������ʱ�������˹��Ӣ����ͷ�����л����ѽӽ�10����Ԫ����Ӣ���������͵¹��������ڻ��ϵĶ�ͷ������������ϵĿ�ͷ����ʹ����������ߴ�20����Ԫ����������˹��������Ϊ1��3������һ�꣬����˹�Ļ���������67.5%��������Ҳ��׬6.5����Ԫ���ٵ�(��������)��־�Ļ����������������İ��ס�

������ŵ�����

��������˹�ڽ����г�Ͷ�ʵ�ͬʱ��Ҳ�ڲ��ϵط�չ���������Լ���Ͷ�����ۡ�  ����˹��Ϊ����Ʊ�г��������������ƽ����󡣵�Ͷ���߶�ij�ҹ�˾�ľ�Ӫ�������ģ��������ù�˾��Ʊ�����ǵ�����ʹ�ù�˾��Ʊ�۸����ǣ����ǹ�˾�ľ�Ӫ�Ҳ������Ӧ�֣���˾����ͨ�����ӽ�������۹�Ʊ�ͻ��ڹ�Ʊ�г��Ĺ����������󣬸���������Ͷ���ߵ�Ԥ�ڣ�ʹ�����Ͷ���߼��빺������С���ͬʱ�����г����ڱ��ͣ�����Ӿ�ľ�����������ҵ��Ӯ�������������г���äĿ������Ϊ�ƶ��ɼ۳������ǣ��ᵼ�¹�Ʊ��ֵ���߹��������ҡҡ��׹��ֱ����Ʊ�۸����������˹�����ֿ�ʼʱ�����ƽ��������������Ҵ�ܵ���ϵ��Ϊ���໥���á��������������໥�����������˽����г�ʢ˥���̵ij��֡�  

��������˹��Ϊ��һ�����͵�ʢ˥���̾�������������(1)�г������в����ʣ������жϣ�(2)��ʼ���ɵ������ƽ����̣�(3)�ɹ��ؾ������г�����IJ��ԣ�(4)�г�ȷ�϶Ȳ�����ǿ��(5)����ʵ�����֮�����ƫ�룻(6)��չ���߷�׶Σ�(7)Ȼ�󣬳����������ƽ������෴�IJ��衣Ͷ�ʳɹ����ؾ���������ʶ�����Ʊ仯�IJ��ɱ����ԣ���ʱȷ�Ϸ�����ת���ٽ�㡣����˹ǿ������ijһ����������ʱ��ΪͶ�������ṩ�Ļ������������г��������ĵ�ɥʧʹ�����Ʊ���������ת�����µ��г�����һ���������ͽ������Լ��Ĺ��ɿ�ʼ��չ��

������ѡ���Ʊ���棬����˹Ҳ���Լ������ļ��⡣����һ����ҵѡ���Ʊʱ��һ��ͬʱѡ����ú��������ҹ�˾��ΪͶ�ʶ�����һ��ҵ��ҵ����õĹ�˾�Ĺ�Ʊ����������Ͷ���߿��ǹ���ʱ�ĵ�һѡ��ֻ���������ܱ�֤��۸�ᱻ����ȥ������һ��ҵ�����Ĺ�˾�����縺ծ����ߵġ��ʲ���ծ������Ĺ�˾�������ֹ�Ʊ��Ͷ�ʣ�һ����Ʊ���������Ͷ���ߵ�ʱ�򣬾�Ϊ׬ȡ�޴�������ṩ����õĻ��ᡣ���⣬����˹ϲ��˫����ע�����ڶԺ�۽��з���ʱ����ͨ���Թ������Ρ�������صĽ������ߡ�ͨ�����͵ı仯�����ʺͻ��ҵ����ص�Ԥ�⣬��Ѱ���л�������ҵ�͹�˾������Щ��Ʊ�����ࣻ��ͬʱ����Ҳ�ҳ���Щ����˶��������ҵ�͹�˾������������Щ��ҵ�͹�˾�Ĺ�Ʊ��������һ������Ԥ������ȷ�ģ���������˫�ݵľ޴����档

��������˹�ڽ����г��У���Ȼ������ѭ�����ж�������ͬ�����г��е���Ϸ������ȤŨ��ֻ����������Ȥ������ͼ������Щ�����ں�ʱ�������仯����Ϊ���������������еIJμ��߶�ϰ��ijһ�����ʱ����Ϸ�Ĺ���Ҳ�������仯�������ֱ仯����ʹͶ�����л������������Ƶ����档

������ΪϮ��Ӣ����ʹӢ�����������ش���ʧ������˹����һЩý������Ϊһ���������ġ�����ɱ�֡���Ҳ��������˹�������������׬��̫���Ǯ����������͸���������ͬ�ĽǶ���������Щ��Ϊ�Ľ���Dz�ͬ�ġ����ڶ�ʱ�ľ�������һ��Խ�Ǯ�Ƚϵ�Į�������ĽǶ����������ᳫ���ƻ��ң�Ǵ�𲻹����ܵİݽ���Ϊ���������Ӹ��˵ĽǶ�������������ķ�չ�޷���ת��ʱ����Ҳ��Ի��ҽ���Ͷ������Ϊ����Ϊ���ǽ����г�����Ϸ�����������ġ���ʵ����������˹���ԣ�����׬Ǯ�������кܶ����Ҫ������ȥ�����Ǿ���ͨ��������ҵΪ���������ס�

��������˹���´�����ҵ������ΰ��Ŀ�꣬��ϣ���������IJƸ����ٽ���Ὺ�ţ��ٽ������Ծ���ʹ�����ܹ����ɱ����Լ���˼�룬��׷�������Լ���Ŀ�ꡣ������һ������Ҫ���ܿ��������ա�������ἰ����ˡ�һ���Ӱ�졣�������������ڷ������е�������ר��������ͳ�Σ����������ɣ���Ҫ�������������Ĺ����������Ľ�Ǯ���뵽������Ϊ�ķ�յĹ����С�

������ѡ����һЩ��ŷ���������������������������ǣ��Լ�������Ϊ����������������Щ���ҽ�����һϵ�л���ᣬ���ʼ�����Ԫ����������ؾ��붫ŷҲ�������������顣��֮�������Ѵ�����ʱ��;����ڴ�����ҵ�ϣ�ʹ���չ����ӻ����ʱ���Ϊ���٣�ʹһЩ�ɶ��Դ�����΢�ʣ�����˹�����ְ�һЩ��Ҫ�������·��뵽�������ϡ�

��������˹�Ľ��ڷ���

��������˹ϲ������Ļ��������������ܿ�����ý�壬��Ը��ͷ¶�档��Ϊ������������Ӫһ��ȫ���Ե�Ͷ�ʹ�˾��һ������֪��������ʲô�����Ǿͻ�������ȥ�����������ͻ���ҹ�˾��Ͷ�ʼƻ������ԣ�������ʱ����һ��Ͷ������˵���Ǻ��£���ֻ��������ѡ�����������˹����ҵ�������죬�ر��������ɹ���Ϯ��Ӣ��֮������ָ���ǰ����ƽ������������Dz����ܵġ�����һ����һ̧�㶼���������ţ����м���ý���Ź��أ��������г������䣬��ý����������ɿ��Ըı��г����ˡ������������˻�ʢ�����μ��ǵIJ��ɡ�����Ժ����ίԱ�����ϯ������������˹Ҫ�������������֤ȯ����ίԱ������Ρ�����˹�����ӻ��������µ���㽻����������ע�⣬��������˹������г���Ӱ�������������Ա���������˹�Ƿ��в�������г�����Ϊ����������˹���ԣ�������������˹��Ҫ�������ͷ������һ�ѽ�����֪��ǰ��ȴ��������������ĶԳ����(���ӻ���Ľ��׷�ʽ��Ϊ�Գ���)�Ļ���ʲô��

�������ǹ�������˹���ܹ���̩֮Ȼ������δ��˶�ͣ���������ĽŲ������ֿ�ʼ��Ŀ��Ͷ������г���Ѱ����һ��Ŀ�ꡣ

����1993��6�£�����˹ͨ���������֣�Ӣ���ķ��ز�ҵ�����ڵ͹ȣ���ֵƫ�͡���ͨ������������ͬ�����Ļ��𣬳���7.75����Ԫ��һ���չ���Ӣ�����ع�˾4.8%�Ĺɷݡ���������˹�ľ޴�Ӱ�죬����Ͷ���̶�����˹�ľ��߼�Ϊ��ݣ���Ͷ���̷���������˹��Ͷ���ټ��󣬲��������ĸ�����Ϊ���⵼�¹�Ʊ�г��Ϸ��ز���˾�Ĺ�Ʊ�۸������6.67��Ӣ������������Ӣ�����ع�˾4.8%�Ĺɷݼ��㣬��һ���Ӿ�׬��520��Ӣ����

������εķ��ز�Ͷ�ʳ����ʾ������˹���г��������е�������ͬʱ��Ҳʹ����˹���Լ����г��������λ���������ˡ�

��������1993��6�£�����˹�Ͷ������ڵ¹�����˥�ˣ���������ʱ����µ����¹����˽�����֮��ֵ����д�Ÿ�Ӣ����(̩��ʿ�����������Լ��Ե¹����˵Ŀ������г�Ѹ�ٶԴ�������Ӧ�����˱ȼ۴�6��11�յİ����ֵ���6��25�յ�59���֡����ӻ���Ҳ��˶�����Լ4����Ԫ����ε����ɸ�ݣ�ʹ����˹��������һ��������ж���

����1994�����������˹��ʼ��������յ¹����ˣ���ʱ������������300����Ԫ�ĵ¹����ˡ�����Ϊ���������߽��������𺦵¹����ã��Ӷ�ȷ�ŵ¹�����һ���ή�����ʣ�ʹ�¹����˱�ֵ������տ�ʼ�ƺ���������˹Ԥ�ⷽ��չ�ļ��󣬵¹����˶���Ԫ�Ļ����µ������¹��ľ���ʵ��Ҫ��1992���Ӣ��ǿ��Ķ࣬����ͬ�ն������˹��1993���°���Ե¹����˼����µ��Ĺ���̸��Ҳʹ�¹����������������裬���ϵ¹��˲���Ը�⿴������˹�õ¹��������IJ�������Ը��������Ӯ�����գ��¹���������ά���������������ߣ��¹�����Ҳʼ�ձ��ֵü�Ϊ��ͦ��������ʹ����˹�������������˿գ���ʧ���֮�޴�����֪��

�����ڴ������յ¹����˵�ͬʱ������˹������һ���ش�ľ����Դ����Ǿ���������Ԫ����Ԫ�����µ������������������������Ի�̸������˫����ó�����ˡ���������ͳ���ֶ����ձ����ಢδ�ܾ�˫����ó�����˴�ɹ�ʶ��˫���������ѣ�����г�����Ԫ����Ԫ�Ļ��ʴ�������������ߴ�5%�����ָ�������˹����һ����

�������յ¹����˺���Ԫ��ʹ����˹��ʧ��6����Ԫ������Ȼ������˹��Ͷ���������������Ӱ�죬����������������˹����������114����Ԫ���ʲ�����Ϊһ����ʦ������˹��һ��ƾ�������˵ij�������������������Ŵ��ⳡ������ͦ�˹�����

�����մ��������߳���������˹ȴ���ò���Թ�����еĶ��йضԳ�������ҽ����г�����֤������֤���ϣ�����˹��ԶԳ����ľ�Ӫ��ʽ�Ƿ�����Υ����Ϊ���������ޱ�Ҫ������н�һ���ļ�ܵ����˳ɹ��Ľ��͡�������˵�����г������ܾ�δ��������ȷ��������������ĸ�����Ϊ�Ǿ��ҵ��г������������Ҫ�أ����ɸ����Ļ�������ȱ�ݵģ��г����ǿ���Խ�ޡ�����֤���ϣ�����˹�����������Գ����������Ͷ�������е����ã�������ɽ����������г��ϵķݶ�Ƚ�С��û�б�Ҫ�Դ��ر���š�����˹�ڹ�����֤��ij�ɫ����ʹ��˳����ͨ������֤�ᣬ���᲻�ٵ��ĶԳ��������Ժ����ίԱ����Ϊû�б�Ҫ�ԶԳ������н�һ���ļ�ܡ����ڶԳ�����Ϸ���������ʱ���ÿ��ˣ�����˹���������ӻ����ֿ��Է��Ĵ󵨵�ȥ�ж��ˡ�

����������һϵ�й��еĵ�����������˹������������ì�ܹ����ı��졣������ܶ������ص�Ӱ�죬��ͬ�����������ڹ��л�����໥ì�ܵ�Ӱ�졣��һ������������ţ�����죬��һ����ʯ�ͼ۸���Ʋ�ֹ��ʯ�ͼ۸���µ������ͨ�����������ã����¾��ñ������������������Ͷ������������Σ�����˹��ȡ�˼Ȳ�������������Ȼ��Ч�ļ���֮�ϵ�������ͬʱ�������¼���֮�ϲ�ȡ�෴������������ͬʱ�������෴��������Ϊ�ж�ָ�ϵIJ�����Ȼ��ʹͶ������ʱ�ش���������ȫ�౳��Ĺ���ϣ��������ƺ�����˼�飬����ʵ�������ೡ�������������ǵġ�

��������˹��������һ�����Ӷ����ġ�˫�򡱲��Խ���˵������������������һ����ʵͶ�ʣ�Ȼ��������ȵķݶ��ô�۸��µ�20%(��ʹ��ͬʱӰ���ͷ�Ϳ�ͷ������)�����ڶ�ͷ��Ͷ�ʽ�ֻʣ��80%���������ʱ���ջؿ�ͷͶ�ʣ������ֲ�������ʧ��6ifʹ�۸�����ʹ��ͷ�����ܵ���ʧ��ҲҪ�ȼ۸��µ�ʱ�Ķ�ͷ���׵���ʧС������Ȼ����ʵҪ��������Ӹ��ӵĶ࣬��Ϊ������ͬʱ�ڼ����г��ϲ�����һ����˵�������������������塣

��������1994�꣬����˹���������������ѹ����1994�꣬���ӻ���ֻ����һ��������2.9%������ý��Ҳ�ڲ��ϵع�������˹��һ�߶��乫����Ӯ�����ݽ������ɣ�һ�߷���һЩ�ڿ��Ե����֣��硰©���ٳ�������˹��������ʧȥ�˵�������ȵȡ�ý�����Щ���۲��ɱ����Ӱ�쵽����˹���ˡ���Ϊ60������ˣ����Ѵ�����ҵ�ϵ�ӱ�壬���м������˵Ĵ��㡣�������1994��ijɼ�������ǰ�������˵Ļ����������Ѿ��ʹ����ˡ�������1994���ʧ�֣�ʹ������ý�幥���İ�Χ�У�����������Ӷ�����������˹�޷�����Ͷ�����ĵ���˽�֣����������ֻԻ͡�����˹��ʼDZ��Ѱ�Ҵ�Ŀ�ꡣ

������ħ��������˹

��������˹���հ�Ŀ����׼�˶����ǡ� ��90������ڣ�������������������ھ���˥�˵Ĺ����У������ǹ��ҵľ���ȴ�����漣�������������ʵ��������ǿ������ǰ��һƬ���ã������ǵľ��÷�չģʽ�ھ���Σ������ǰ��һ���Ǹ���չ�й��ҷ׷׷�Ч�����塣�����ǹ��ҶԸ��ԵĹ��Ҿ��÷dz��ֹۣ�Ϊ�˼ӿ쾭�������IJ������׷׷ſ����ڹ��ƣ����н������ɻ��������Ϊ�µ�����������ġ��������Ǹ����ھ��÷��ٵĹ⻷��˸��ȴ������һЩ����Ҫ�Ķ������Ǿ��Ƕ����Ǹ����ľ����������ǻ��ڵ�λͶ�����������������Ҫ����������Ͷ������ӡ��ڴ˻����Ϸſ����ڹ��ƣ�������ɳ̲�����¥�������ԵĻ������κα����ر�¶�ڹ���������ǰ�������ܵ���������˷��Ĺ������ʵij�����������ھ��õĿ��������������Ǹ����ձ�����˹���Ͷ�����ز����߹���ҵ��ģ�Լ��г�����ȣ���������Σ����Σ�������ӡ�     ����1996�꣬���ʻ��һ�����֯[΢��]�ľ���ѧ��Ī��˹�������̹����Ԥ�ԣ��ڶ������������������������������˷��ij�����п��ܱ�������Σ����������̩����Σ�յ����ظ��࣬�����ܵ��������ʵij�����������ڶ������������̹��Ԥ�Բ�δ�������Ǹ��������ӣ��������𷴸С������Ǹ������������Լ�������ľ����漣��

���������dz�����˾޴�Ľ���©������Ȼ�Ӳ�������˹���۾�����һֱ�ڵȴ�����ʱ����ϣ�����ٴ�һ��Ӣ����ʽ��ս�ۡ�

����1993�꣬����˹��Ϊ�������ǻ����ּ��ر��͹��������úͼ�����Ϊͻ�ƿڡ���������һЩ��ͷ��������ʼΧ���ּ��ص��������������������ٶ�ȴ����ά�ֵͱ�ֵ���ּ��أ�����������ȡ��һϵ��ǿ�����Ĵ�ʩ����ǿ�˶Ա����ʱ��г��Ŀ��ƣ�������˹��һЩ�����������޻��ɳˣ�ֻ�������ձ����������ǻ����ּ���Ҳ��˲�������ѡ������������ǵ�С�ܲ�δʹ����˹��ȴ����ֻ����һ�εصȴ����õĻ��ᡣ

��������ʱ������ƣ������Ǹ������ù��ȵļ������ͻ���������������в�ȡ��������������ʵķ���������ͨ�������ʡ������ַ���Ҳ�ṩ�˺ܶ�Ͷ���Ļ��ᡣ������ҵ����Ҳ�ڴ����裯��Ԫ����Ԫ�����˵���ң�������ң�����Ͷ���ߵ����С�����������غ�����Ǹ������еĶ�����ծ������һ���������Ѹ�����߸��������г����ᵼ������ʹ�಻���Ĵ���𵴡������Ǹ���������������ȻҲ����ʶ����һ����������ԣ�����Կ��ŵ���d���г�ȴ�Ե���Щ��������������ˡ����У�������̩����Ϊ���ء���Ϊ��ʱ̩���ڶ����Ǹ��������г������ɻ��̶���ߣ�����������Ԫ���ʱ��������ɡ�̩�����õ�"��ĭ"��̩࣬���������������Ĵ�����Ԫ�������뵽�˷��ز�ҵ����ɹ������ز��⣬�Ӷ���������ҵ�����Ĵ��ˡ����ˣ��ʲ��������ض񻯡���1997���ϰ��̩꣬������ҵ�Ļ��˾ݹ��Ƹߴ�����ڵ�9000h̩��(Լ��310�ڡ�350����Ԫ)����֮���ṹ�IJ�����������̩������ҵѩ�ϼ�˪��̩������ҵ�ĺ�����95%���ڲ���һ��Ķ��ڽ�

��������˹���ǿ�׼�˶������ʱ��г��ϵ���һ����Ļ��ڲž������ȴ��Ϯ��̩�꣬����ɨ�����������ǹ��ҵ��ʱ��г���

����1997��3�£���̩������������������9�Ҳ���˾��1��ׯ�����˾�����ʲ����������Լ������ʽ�������ʱ����������Ϊǧ���ѷ��ʱ���Ѿ������ԣ�����˹������������������ʼ��������̩�֣�̩������г����̲�����ӿ������������̩��һ·�»���5�·���͵���1��Ԫ��26.70ϳ��̩�����������ڽ�����ͷ��ȡ����Ӧ����ʩ���綯��120����Ԫ���������������߸�ҹ������ʣ����Ʊ������еIJ����Ϊ�ȡ���Щǿ�����Ĵ�ʩʹ������˹���׳ɱ�������һ������ʧ��3����Ԫ�����ǣ�ֻҪ����˹����ԭ�е����۱������ģ�������Ĺ۵���ȷ������������ƽ��ԭ����ͷ�磬������������ͷ�硣3����Ԫ����ʧ�����޷���������˹������Ϊ̩����ʹʹ������������Ҳ�ֵ��������ij������־�ڱصá�

����1997��6����Ѯ������˹�O�˸����Ӵ���ʽ��ٴ���̩�����������ҽ�������������һƬ���ң����������ֹ�������̷������̩�֡�̩������������300����Ԫ����㴢����150����Ԫ�Ĺ��ʴ�����ͼ�����������������450����Ԫ���ʽ�������������Ĺ���������˵�����籭ˮ��н���޼����¡�

����7��2�գ�̩������������Ҳ����������˹���⣬�����Ѹı���άϵ13��֮�õĻ�����ϵ�����ƣ�ʵ�и��������ơ�̩����ǿ����ֹ��7��24�գ�̩���ѵ���1��Ԫ��32.63�����ʷ���ˮƽ��̩������������Ͷ����һ���Ӿ�����40����Ԫ������̩���˵�����Ҳ���͸����⡣

��������˹��ս��ݣ������Դ�Ϊ���㣬������ϯ�����������ǣ��ٺ���һ�ѡ�����˹쫷�ܿ��ɨ������ӡ�������ǡ����ɱ�����顢�������ǵȹ��ҡ�ӡ��ܡ����ɱ���������Ԫ�����������ּ��ط׷״����ֵ�����¹������գ������Ʋ���������ǵ�һƬ�Ҳ��̶õľ����ⳡɨ�������ǵ�����˹쫷�һ�ٹ�ȥ�˰�����Ԫ֮�޵IJƸ���ʹ��Щ���Ҽ�ʮ��ľ���������Ϊ�ҽ���

�������޵Ľ���Σ����Ѹ�ٲ������������Ͷ�ŷ���������޵Ĵ����֤ȯ�г���������������ϣ�����¼��¡�̨��ȹ��͵���������֤ȯ�г�Ҳ�����˶�����������֤ȯ��ֵ�׷��µ�����Щ����������Ҳ���ò����ù���֧�ֱ������Ҽ�֤ȯ�г������������Ц��̸������ɫ��ĵز�������˹�ڽ����г��ϵij���ʹ�����෢ԭ�й��ҵ�ծ���ó���������ƻ��Լ��󣬸�����ʼ��ǿ���ڼ̹ܣ�ʱ�̷�������˹����Ҳʹ����˹���ж���ò�����ô�����ˡ�

����ɨ���궫���ǣ�����˹��ֻ�����������ֿ�ʼ���ĵ�����ͬ���ջع�����Ķ������顪����ۡ�

����1997��7����Ѯ���۱��⵽����Ͷ���Ե����ۣ��۱һ����ܵ������һ·�»����ѵ���1��Ԫ��7.7500�۱ҵ������ؿڸ�������۽����г�һƬ���ң�����������ǰ�����˼��ҵ���Ⱥ���۱Ҷ�ʼ���������׶ȸ漱����۽��ڹ��������������У�ǿ�и�Ԥ�ﳡ����������۱���ʹ�۱Ҷ���Ԫ����ά����7.7500��Ԫ�����˹ؿ�֮�ϡ�

�����տ�ʼ��һ��ʱ���ȷʵ����Ԥ�ڵ�Ч���������ã���������Ԫ���ʾ͵�����7.7500��Ԫ�Ĺؿڡ���۽��ڹ�������ɳ������㴢����ȫ���Ԥ�г������۱һ�������������7.7500��Ԫ֮�ϣ���ʾ��ǿ��Ľ���ʵ��������˹��һ����̽�ԵĽ�������۽��ڹ����ֵ����������н�Ľ��ʧ���ˡ�

�������������ľ�����������˹���������ֿ����װ��ݵ��ˣ�����ʼ�Ը۱ҽ��д�����Զ�����̣�׼��������Ӣ�����Ͷ�����ս�۵ĻԻ͡����������˹�ľ��߿��㲻��Ӣ������Ϊ��Ҳ�����˿�����۱�����й���½����ۺ��й���½����㴢����2000������Ԫ������̨��Ͱ��ţ���㴢��������3740����Ԫ�����ǿ���ʵ�����ɲ���Ӣ������̩���ȹ����ɱ���ġ��˷�Ϯ���۱ң�ʤ��İ��ղ�����

����������۶��ԣ�ά���̶���������ά���������ĵı�֤��һ���̶�������������˹������Ĺ������ʵij����ʧ�أ����ǽ�������ʧȥ���ģ������ٵ���۵ķ��٣����ԣ�������ۻ����ȶ�ע����һ�������һ������ս����������᲻ϧһ�д��۷����Ը۱ҵ��κ���ս��

����1997��7��21�գ�����˹��ʼ������һ�ֵĽ��������գ���Ԫ�Ҹ۱�3����Զ����ˮ250�㣬�۱�3����ͬҵ������ʴ�5.575%����7.06%����۽��ڹ����������ڴ��վ��IJ߻���һ������ս���������ͨ�����д������ծȯ��̧�߸۱����ʣ������ƶ��۱Ҷ���Ԫ���ʴ�����ͬʱ����۽��ڹ����ֶ���������Ͷ���۱ҵ���������˿�ͷ���棬ʹһЩ�۱�Ͷ����սս���������ѡ���˳��۱�Ͷ�����飬�����ɽ���������˹��Ͷ�����������۱��ֿ�ʼ����Ͷ��������ʱ����۽��ڹ������ִ����߶������ʣ�ʹ���м�ĸ�ҹ�������ʱ��ǡ�һ�����ķ�����ʹ����˹�������սδ���ֵ��κα��ˣ���˵�˾�ʹ����˹��ʧ���ء�

�����й�����Ҳһ��ǿ��������ȫ��֧��������������۱��ȶ�����Ҫʱ���й����н�������۽��ڹ����ֺ��������ִ������˹��Ͷ�����������������һ��ǿ�ļ�����������˹��˵ȴ������һ������Ϣ��������˹�������ġ�������Ϣ��Զ��ֹ��Щ��1997��7��25�գ����Ϻ����еİ����й����Ĵ����ǡ�����ر����������ձ��Ͷ��˹������ڵ���̫11�����Һ͵������������л��鷢����������̫�������÷�չ���ã��˴�Ҫ��ǿ������ͬ�������Ͷ����������ʹ����˹�е�Ͷ���۱�׬��Ǯ��ϣ����գ�ֻ���㬶��顣

�������Ϯ���۱�ʧ��Ҳ��������˹һ����ѵ����Ҫ���ָ߹��Լ������г��������������г���ʱҲ���������������������Ծ���ͷ��

����������������Ԫ��Ӣ����׬��ʮ��

�������ڣ�����˹����������Ԫ��׬10����Ԫ����Ϣ�ٴ�����λ���ڴ��г�Ϊ��ҵ����黰�⡣����Ϣ�ƣ�Ӣ�����ܳ�Ϊ��һ������Ŀ�ꡣ

����DZ�������ٳ��� ������Ԫ����12��

����83��ġ����ڴ���������˹�ٴγ��֣���һ�Σ�����Ŀ�겻��Ӣ����Ҳ���Ƕ����ǻ��ң�����һ���б��ջ���֮�Ƶ���Ԫ��

������֪����ʿ͸©����2012��11������������˹����������ŦԼ��Ӣ���׶غ��ձ��������������ͨ�����֡����Ρ��ֶ����ĵ�����������Ʒ�Դﵽ������Ԫ��Ŀ�ġ��԰���������ѡ�ձ�����֮������˹����㿪ʼ��������������Ԫ��ֱ�����������ɹ���ѡ�����������䡰�������ɡ����ߣ�����˹������Ԫ��ֵ���ձ��������ǵ�˫�ػ��ᣬ������������ʱ���׬��10����Ԫ��

������Ϥ������˹������Ԫ���ù�˾2012��Ͷ�ʱ����ʴ�10%���ң�������ĸ����Ƿ��ӽ�20%�����������240����Ԫ�ʲ����㣬�������������ܽӽ�12����Ԫ��

�����ձ���ծ�����ɾѻ��ɹ�����

������ȥ��ʮ��䣬�ձ���������������ծ���ձ�����������ھ�ծ�������Ѿ�ʹ���ձ���ծ���ѩ����Խ��Խ�󣬼����ﵽ�ղ���֧�������

������������ʾ����ŷծΣ�����ĵش�����ծ��/GDP�ӽ�150%�ı�ֵ��ȣ��ձ�����һ���־��ߴ�200%�������ܿ��Ž���Ǯ�����˵ķ�ʽά�֡�

����������ȫ�򾭼õIJ�������������˹��׼���ձ���������ķ��⡣һλҵ��Ͷ����ʿ��Ϊ��Ԫ�⵽�Գ�������յĸ���ԭ�򣬻������侭�������ڲ��IJ���

����2012�꣬����˹�����Ŀ�꿪ʼ���֣�9��13�գ��������Ƴ�QE3����Ԫ����Ԫ(98.86,-0.1600,-0.16%)����û�б�ֵ������������ֵ�ļ���9��26�գ�����������ѡΪ�ձ������Ұ�������ܲã����������ձ����࣬�����������������������Ӧ��ͨ����

�������ǣ���������Ԫ����Ϊ��ȥ�����»����������ŵ�Ͷ�����ס����˽⣬��2012��11�µ����ڣ���Ԫ����Ԫ����Ѿ��µ���20%��2013��2�¸��Ǵ���33�����µͣ�Ϊ1985����ͬ�ڱ�����

������һ��Ŀ�꣺Ӣ��

����2013��2��22�գ������������������µ��µ��˶�Ӣ����Ȩծ�����������ԭ������߼�3A�µ���AA1������չ����Ϊ���ȶ���������Ӣ���״�ʧȥȨ������������������������Ƕ�Ӣ���ʲ���ֵ����ˮ�ĵ������վ�����Ӣ��Ҳ��ʼ�������з���ָ������׷����Ԫ֮������˹�Լ�ȫ�򲿷ִ��ͶԳ�������һ��Ŀ��ܿ�����Ӣ����

����2��18�գ�������ʱ����׫�ijƣ�������Ʒ�ڻ�����ίԱ��(CFTC)������������ʾ�������������Ӣ���Ŀ�ͷͶ���������״γ�����ͷ������һ����������Ͷ��������Ӣ���������������Ԫ��

�����Դˣ�������ʱ����Ԯ������(UBS)ȫ������������ն���Ī��-�ڶ�(MansoorMohi-uddin)�Ĺ۵���Ϊ����Ӣ��������������������Ԫһ���ķ��գ��ܿ��ܻ��Ϊ��һ�����ģ��ֵ����Ҫ���ҡ���

��������֤�ݰ�ʾ��Ӣ������Ԫ���ٶ����ڲ��ᱩ������������������ʾ��Ӣ��10���ڹ�ծ��ͬ��������ծ����Ϊ17.8���ٷֵ㣬���������ۼ�������11.4���ٷֵ㣬����Ͷ������Ӣ���г��ķ���ƫ�������������⽫��������Ǯ��������ʲ�Ӣ�����DZ����ʲ���Ԫ��

�����Ĵ����������������ͻ�׼����25�����㣬��2.75%����2013��5��8������Ч����Ϣ�������Ԫ�����´�70��㣬����˹���հ�Ԫ�ٴεóѡ�

��������������������ָ����Ŀǰ��Ϣ�����˵ģ����޾��������Ե�������ˮƽ��ͬʱ�Ŵ�������ԣ��ʲ���ֵ����֧�����ӣ���ԴͶ�ʼ�ֵ������ܴ��������������������ռ䣬ͨ�ͽ���Ŀ��ˮƽһ�¡�

��������˹���հ�Ԫ�ó�

�����ݱ���������һ��Щʱ���ܶ�10����Ԫ�İ�Ԫ�յ���������ۺ��¼����г����ݴ���ʾ޶�յ���������˹����һλ����Ա��ʾ�������ȷʵ������˹�ɵģ����ܿ������ڶĽ�Ϣ���������10����Ԫ�԰�Ԫ������̫��Ӱ�졣��������������˹�Ⱥ�������Ԫ��Ӣ����׬����ӯ������������Ƿ·��ֿ�������λ���ڴ������հ�Ԫ����Ӱ��

������ʵ֤������˹�ִ���һ����ʤ�̣���������Ϣ֮�󣬰�Ԫ�����»�����ֹ12��43�ְ�Ԫ����Ԫ��1.0179��

�������հ�Ԫ����äĿ�IJ�

���������������ڹ���������ʾ���Ĵ���������ҵ������Ӫ�����ɡ��������ۺ���ҵ�������ݾ�����ʮ��ƣ������ʾ������Ҫ֧�֡�

����ͬʱ���Ĵ�����ʧҵ�ʴ���2009��������ߵ㣬��2011�꿪�������Ĵ������Ͷ������ʾ��ȶ��»��������Ƹ����ή������ʾ�Ͷ����г��������ڶ񻯣���Ԫ�����߼ỹ�����˲����������Ʋ���

������������������ŷ�����󾭼��徺����ɵĹ��ʱ����£��ڹ�����˫����������������˹�жϰ�������Ϣ������Ȼ��

����ȥ�꿪ʼ������Ԫ��׬10��

��������˹��������������ȥ��11������������Ԫ����׬��10����Ԫ���ù�˾ȥ��Ͷ�ʱ����ʴ�10%���ң����������ı���������5%������˹���������˾(Soros FundManagement)��ϯͶ�ʹ�Scott Bessent�ڸù�˾�ڲ�������Ͷ�������Ҳ��10%��Ѻע�ڿ����չɡ��չ��վ�225ָ����ȥ��9�µ�������dz���28%��(ȫ��)

��������˹��Ϊ�����ϵ�ͷ��Ͷ�ʼ��ǵ�֮�����ġ�����������ʽ���������������ȡ�õĽ���ҵ��������������֮�ܱȡ�Ҳ���е�Ͷ����Ҳ����һ����ȡ�þ���ҵ������������˹������ʮ��һ����ֳ�ɫ��ȴ�dz��ѵá�����ȻҲ��������ʹ���ʧ�ܣ��������ܿ�Խʧ�ܣ��ӵ����ĵط���վ���������һ��ø���ǿ������������г��ϵġ������������������ڶ�Ŀ����ɹ����Խ��ߡ�

����Ҳ���˽�����˹��Ϊ������ɱ�֡�����ħ���������������Ͷ���ʽ��ڽ����г����˷����ˣ�������������ȥ��������ҵIJƸ����Ϳ��˳�ǧ�����˵�������ʹ����һҹ֮����һƶ��ϴ���ʶ���Ϊ��ʸ֮�ġ�������˹�Ӳ���������ΪͶ�ʼ���׷���������ΪĿ�꣬����Ϊ�Լ����˵����Ͷ������ֻ��Ϊ��׬Ǯ���ڽ����У���Щ�˻�������Щ����ʧ�����Ƿdz��������£�����������˭�������ڽ�����������ʧ���κ��˶������ڸ���У���Ϊ��Ҳ����������ʧ��

���������DZ���Ϊ������ţ����DZ���Ϊ����ɱ�֣�����˹�Ľ��ڲ����ǹ��ϵġ�����нˮ����Ҫ�����Ϲ�[΢��]��42����Ա���Ĺ���������ֵ��Ҫ�ߣ�������42�������Ƕ������ڲ��ܵij�ֿ϶���

��������Ȼ��һ����������ˣ����������ɣ�������һ������Ӱ�������ˡ�

������:
�ղ�  |  ����  |  ��ӡ  |  �ر�

���ղ�!

����ͨ��������ҳ(www.sina.com.cn)���� ���ҵ��ղ����� �鿴�����ղع������¡�

֪����

0
����ϲ��

�������ĵ��˻�����

�ղسɹ� �鿴�ҵ��ղ�
  • ��������ɽ��ʡί��ǰ��ը�����߱�������
  • ��������Ӣ��-���������� �ж���2-0˫ɱ������
  • ������������¡̸���³��죺����Ӧ���ܱ�͵��
  • ���ƾ��� ������ҵ������ʮ�귭�� ����ԭ��̤��
  • ���Ƽ���������������ת�ͣ���Ϸҵ20����Ӱ
  • ���������񾲣�˵˵��Ŀ������һ�ѳ���
  • ���������������⣺����Ԯ������װ������ж��
  • ��������ʮ��רҵ��ҵ������� ���רҵ����ְô
  • ť���£�����֧�ŵ����ģ�
  • �����ģ����ߴ̼����� ���û���һ��
  • ����ƽ��������ת������˳��л�����
  • Ǯ��������ұ������г�˵����
  • �������ӡ��׶�Ȧ�����¿�����
  • ����˹����ο���ʷ�����ϻ�������
  • �׺ƣ�A������֮�� �ֹ۹����Ǵ���
  • Ҷ̴���ܶ�����Ͷ���߽���������
  • ��˼�����ӻ���������̸Ͷ��
  • �ִ����������ص��ʲ��ļ�ֵ�ع�